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【导语】目前终端养殖需求持续疲软，下游饲料企业对于玉米补库意向较弱。面临新季小麦即将集中收割，供应压力增大，市场对其开秤价格存偏空预期，预计小麦饲用替代优势较为明显，对玉米需求将形成较大压制。叠加目前贸易商挺价心态松动，出货积极性提升，玉米市场供强需弱格局下，价格重心仍存下跌预期。

终端养殖需求疲软玉米市场价格下行

目前基层售粮收尾，玉米货源集中在贸易商手中，伴随价格持续走弱，贸易商惜售心态松动，出货积极性提升下，玉米市场供应相对宽松。进入二季度，养殖端为缓解栏位压力，多数养殖户出栏积极性提升，生猪整体存栏水平小幅下降，导致饲料消费维持疲软态势，玉米饲用消费继续收窄，现货价格偏弱表现。监测数据显示，4月份玉米饲用消费量1360万吨左右，环比下跌1.45%，玉米月度均价2722.56元/吨，环比跌幅1.80%。

下游补库意向偏弱玉米市场成交清淡

春节后玉米价格持续下行，部分饲料企业滚动补库，玉米平均库存天数逐步提升。截至5月10日，全国中大型饲料企业玉米月度库存平均在28天左右，较4月同期提升1.5天，较春节前提升3.75天。二季度玉米饲用消费维持窄幅下行预期，且饲料企业生产积极性受限。企业玉米原料库存相对充裕，补库意向较弱，目前大部分饲料企业以消化库存为主，玉米市场成交相对清淡。

造成下游饲料企业补库意向偏弱的另一个重要原因是小麦价格跌幅扩大，饲用替代优势扩大，使本就疲软的玉米饲用消费面临进一步压缩。截至10日，山东地区小麦主流成交价格在2600-2640元/吨，饲料企业采购玉米主流价格在2760-2780元/吨，小麦成本较玉米低140-160元/吨。而湖北新季小麦已有零星上市，理论成交价格2480-2500元/吨(水分14%)。若集中收割后小麦延续目前价格，西南饲料企业小麦收购成本较玉米低120-130元/吨。小麦替代优势明显，部分饲料企业已暂停玉米签单，采购小麦体量增大。

综上所述，5月份饲料产量本就存在一定减弱预期，玉米饲用消费有所收窄。主要替代品小麦价格持续走弱，造成替代优势扩大，进一步压缩玉米饲用消费，预计5月份玉米饲用消费量下降60万吨左右。需求端的持续利空，将对玉米价格产生较大压力，预计5月玉米均价继续下行，环比跌幅在0.90%。

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